Обединеното кралство може да коригира правилото за публичния дълг, за да облекчи въздействието на загубите на BoE, казват инвеститорите

Канцлерът на Обединеното кралство може да облекчи част от бюджетното въздействие на загубите на облигации, понесени от Bank of England, без да плаши финансовите пазари, казват инвеститорите, тъй като новото лейбъристко правителство се готви за труден бюджет тази есен.

Министерството на финансите може почти да утрои своя фискален „пространство“ – пространството за допълнителни заеми според собственото си правило за дълга – като изключи въздействието на загубите, натрупани върху механизма за закупуване на активи (APF) на BoE върху неговите финанси, според изчисленията на анализатори. 

Въпреки че канцлерът Рейчъл Рийвс намекна, че не иска да променя дефиницията на дълга, който е насочен от правителството и се наблюдава от неговата Служба за бюджетна отговорност, инвеститорите казват, че подобен ход би бил логичен и би бил погълнат от пазарите, стига всички допълнителни заеми да се използват за инвестиции, например в инфраструктура. 

„Фискалните правила се променят през цялото време . . . промяната на дефиницията на дълг би била моята предпочитана опция, тъй като се чувствам като част от дългосрочен план“, каза Матю Еймис, портфолио мениджър в Abrdn. Той добави, че пазарът изглежда вярва на лейбъристкото правителство, но това може да бъде ерозирано бързо, ако промените се разглеждат просто като начин да се избегнат съкращенията в публичния сектор.

Количественото облекчаване от BoE увеличи приходите на правителството, тъй като лихвените плащания по притежаваните от него облигации се върнаха обратно към Министерството на финансите. Но операциите сега се превърнаха в тежест за публичните финанси, тъй като централната банка продава облигации обратно на инвеститорите на загуба, която правителството трябва да покрие.

Анализаторите на JPMorgan изчисляват, че като изключат загубите на BoE от Правилото на Министерството на финансите, че дългът трябва да намалява като дял от БВП до края на петгодишния си прогнозен период, правителството ще увеличи бюджета си за въртене до £25,8 млрд. от само £8,9 млрд., изчислени през март.

„Не мисля, че биха внедрили промяна в правилото за дълга като изненада, но ако бавно изградят консенсус, биха могли да премахнат загубите на BoE по APF от текущия ключов показател“, каза Алън Монкс от JPMorgan.

„Това би създало около 17 милиарда паунда допълнителна свобода, която Министерството на финансите би могло да използва, за да увеличи заемите за инвестиции“, каза той, добавяйки, че промяната е по-вероятна следващата година, отколкото тази есен.

Министерството на финансите тази седмица ще публикува планове за засилване на надзора на OBR върху публичните финанси като част от речта на краля в сряда. Лейбъристите се стремят да се представят като фискално консервативни, тъй като теглят разделителна линия с политиките на Лиз Тръс, която провокира сътресения на пазара на позлатени стоки по време на краткия си мандат като министър-председател през 2022 г. 

Разширяване на обхвата на OBR може след това да проправи пътя за по-нататъшни промени в правилата за дълга на Обединеното кралство, за да помогне за освобождаване на повече разходи. 

„Изводът е, че лейбъристите ще трябва да бъдат креативни с финансите, тъй като в котето няма останали пари и ако искат да започнат силно във властта, тогава ще трябва да създадат малко свобода“, каза Крейг Инчес, ръководител на лихвите и паричните средства в Royal London Asset Management.

Рийвс каза, че ще продължи фискалното правило на предишното правителство, че дългът спрямо БВП трябва да се прогнозира да спадне след пет години ' време. Тя също така предупреди да не се преразглежда начина, по който BoE плаща лихва на търговските кредитори върху техните резерви, ход, който може да спести милиарди лири годишно. 

Говорител на Министерството на финансите каза: „Икономическата стабилност може да бъде постигната само ако сме отговорни към публичните финанси, поради което канцлерът се ангажира със стабилни фискални правила, както е посочено в манифеста [на труда].

Майкъл Сондърс, икономист в Oxford Economics и бивш член на Комитета по паричната политика на BoE, каза, че инстинктите на Рийвс вероятно са били да не прави нищо, което изглежда рисковано, така че тя трябва да е много сигурна, че е приемливо на инвеститорите да премахнат загубите от APF от своите фискални правила.

„Но мисля, че вероятно би било [приемливо]“, каза той, добавяйки, че BoE вероятно не е предвидила количествено затягане — намаляване на притежанията на облигации, закупени по време на QE — което има толкова значителни фискални странични ефекти.

„Разумно е“, добави той. „Можете да го направите само в контекста на по-широко фискално затягане, но изглежда, че Рейчъл Рийвс ще го направи.“

Идеята за промяна на показателя за нетния дълг би била по-малко радикална промяна от някои други идеи за справяне с големите загуби на BoE в облигационния му портфейл.

По-рано този месец анализатори от Barclays предположиха, че правителството може да прехвърли активите, държани в APF, в собствения баланс на BoE. Това от своя страна би позволило на централната банка да третира загубите от своя позлатен портфейл като „отсрочен актив“ — подобно на практиката на Федералния резерв на САЩ — което би спестило необходимостта на Министерството на финансите да ги покрива.

Промяната обаче счетоводното третиране на APF може да се разглежда като промяна на правилата по средата на играта, което потенциално отслабва доверието във всякакви бъдещи пазарни интервенции на BoE. 

„Важното нещо е да направите всяка промяна в рамките на парапетите на една оперативно независима централна банка с ясен мандат за таргетиране на инфлацията“, каза Джак Мийнинг, икономист в Barclays.

Писмо в отговор на тази статия:

 / 

Последвайте ни в